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新聞01

盈喜後股價“跳水”，微創腦科學（02172）長期價值在哪？ 在過去的2022年中，微創腦科學(02172)的心情顯然如同其股價一般：上上下下、起起伏伏。 在一整年港股59家18A生物醫藥企業多數下跌的背景下，7月上市的微創腦科學並沒有趕上好時機，相比其24.64港元的發行價，上市後股價最高漲幅僅爲約8.7%，最大跌幅卻達到了23.53%。 1月19日，微創腦科學股價走出12.93%的上市以來最大單日跌幅，截至收盤股價爲20.2港元，20日開盤再度下跌9.41%。消息面上，公司幾日前剛剛發布業績預喜公告，卻並未爲股價帶來一波上漲動力。 據業績預告，微創腦科學預期2022年度營收同比增長36%-41%，經調整淨溢利約1億元至1.2億元，同比增長15%-38%，主要原因爲近年上市新産品快速放量、海外業務實現突破性增長等。 股價走勢與業績增長相違背，微創腦科學爲何難獲市場青睐? 營收向上、利潤向下，成本高企成心病? 微創腦科學起源于2012年成立的微創神通醫療科技(上海)有限公司，是中國最早進入神經介入領域的醫療器械公司之一，自成立以來就專注于神經介入治療技術探索和産品研發。目前共累積30款商業化産品及候選産品，治療産品組合涵蓋神經血管疾病的叁大領域，即出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中。 從往年業績來看，微創腦科學的營收和利潤端呈現“兩極分化”態勢：營收從2019年的1.8億元持續增長至2021年的3.8億元，但歸母淨利潤卻連年下滑，2021年幾乎跌至2019年的一半。 從産品組合來看，2021年出血性腦卒中産品收入占比爲55.9%，逐年上升;腦動脈粥樣硬化狹窄産品收入占比進一步下降至29.5%，通路産品的收入占比在2019-2020年由14.2%上升至18.6%，但在2021年又下降至14.2%。 而從盈利能力來看，各細分産品毛利率近年來持續呈現波動水平。2019-2021年間，作爲營收主力的出血性腦卒中産品毛利率分別爲85.2%、77.2%及82.6%，腦動脈粥樣硬化狹窄産品毛利率率分別爲87.7%、88.9%及88.0%，而通路産品的毛利率最低，分別爲40.0%、38.9%及39.8%。 據智通財經APP了解，微創腦科學近年來利潤持續“縮水”，成本方面的快速增長是不可忽視的因素。2019-2021年內，公司研發費用分別爲3816萬元、5303萬元和9413萬元，收入占比從20.8%升至24.6%;同期內銷售費用則分別爲4515萬元、4821萬元和6922萬元，收入占比從24.6%降至18.1%。 而在2022年上半年財報中，公司業績則意外出現“變臉”，同比由盈轉虧。上半年公司收入2.06億元，同比增加22.89%;經調整淨溢利1540.6萬元，同比減少69.26%;公司權益股東應占虧損9235.2萬元，去年同期則溢利4375.1萬元。對于這一變化，公司方面稱，報告期內虧損主要來源于其他金融負債的非現金結算利息約8700萬元，及上市開支約1630萬元。 據招股書披露，目前公司有10款治療産品于中國獲批准，3項獲批准的通路産品。于2021年，NUMEN及NUMEN FR于美國取得美國食品藥品監督管理局的注冊、于歐盟取得CE標識，並于韓國獲得批准。截至招股書披露日期，公司已與約2400間醫院建立合作，當中逾1400間爲叁級醫院。 從整體來看，雖公司近年來業務運營狀況並未發生太大改變，但盈利水平持續承壓、成本快速上升都是令市場擔憂的因素。 産品難逃同質化，研發實力存疑? 微創腦科學與心脈醫療(688016.SH)、心通醫療-B(02160)及微創機器人-B(02252)均爲微創醫療分拆上市的子公司。隨着微創電生理于去年8月上市，“微創系”也迎來了新的成員。 不過，從業績表現來看，近年來幾家子公司的狀況並不怎麽樂觀，2021年4家上市公司中僅有心脈醫療、微創腦科學2家實現盈利。 而換個角度，從具體産品來看，這數家子公司卻也隱隱有着“一脈相承”的勢頭。其中，微創腦科學産品涵蓋神經血管疾病的叁大領域，主要爲彈簧圈栓塞系統、血流導向支架、顱內支架、動脈支架等産品;心通醫療産品主要爲經導管主動脈瓣植入系統、瓣膜球囊擴張導管及AlpassTM導管鞘;心脈醫療主要爲胸主和腹主動脈覆膜支架、術中支架、藥物球囊擴張導管、外周血管球囊擴張導管等。 不難看出，盡管産品布局並不完全相同，但都有着以冠脈支架業務起家的母公司微創醫療的影子。産品結構的同質化，顯然使市場對微創腦科學的創新、研發實力多了一分擔憂。 據智通財經APP了解，隨着高值耗材國家帶量采購趨于常態化、大量新玩家湧入行業，微創腦科學所處的神經介入板塊一邊面臨着集采降價的壓力，另一邊還將迎接行業已成紅海的瘋狂“內卷”。 據醫械數據雲統計，截至2022年8月，國內神經介入器械有175件注冊産品，國産品牌104件，占比59.4%;進口産品71件，占比40.6%。 在上市的同行業公司中，微創腦科學亦不乏沛嘉醫療-B(09996)、歸創通橋-B(02190)等競爭對手。2022年上半年，沛嘉醫療神經介入業務四款缺血性産品陸續上市，歸創通橋顱內取栓支架、顱內血抽吸導管、取栓支架微導管均已上市，沛嘉醫療與歸創通橋均表示已推進下沉市場布局，加速對低等級城市醫院的滲透。 熱門賽道正走向“沉寂”? 自2021年起，“長坡厚雪”的神經介入賽道吸引了多方資本押注，當年不下20家企業宣布研發布局神經介入産品，國內至少22款神經介入産品獲批。 據智通財經APP了解，市場需求快速增長之下，行業高景氣度也推動上市企業紛紛錄得業績高增：2021年上半年，沛嘉醫療來自神經介入産品銷售收入同比增加197.1%。 資本對神經介入賽道的認可，主要來自于兩點：腦血管疾病是我國致死率最高的疾病，患者治療需求迫切，而近年來隨着冠脈支架廣泛推廣應用，使用冠脈支架的PCI手術有着安全、微創等優勢，手術量年均複合增長率持續居于高位;市場長期被美敦力、史賽克等進口産品所主導，國産替代化趨勢下國産企業有着很大的潛在增長空間。 一年時間，足以讓市場認識到，看似美好的神經介入醫療器械市場滲透率的提升比想象中更爲漫長。盡管神經介入手術正在臨床積極運用，但腦血管疾病相關手術的複雜性、高難度、患者個體差異化，都對醫生的水平提出了很高要求，人才短缺也就成爲了行業增長的限制性因素;另一方面，卒中患者存在發病急、救治時間窗口短的特征，因此神經介入手術在基層醫院的布局與普及將成爲重點。 總體而言，若盈利水平無法持續改善，這顯然將成爲微創腦科學的一個“心病”。從長遠計，與港股一衆生物醫藥個股相比，微創腦科學還需要拿出更多真正具備新意和亮點的産品，方能讓投資者産生足夠期待。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-11-04 08:07:50 記者 李彥瑾 報導美國電動重型卡車製造商Nikola(NKLA.US)於11月3日公佈最新財報，上季營收優於預期，主要受惠卡車產量逐步增加。然而，Nikola下修全年產量目標，受此消息影響，當天股價重挫逾10%。 根據Nikola發表的財報資料，2022年第三季(截至2022年9月30日)，營收進帳2,420萬美元，優於Refinitiv共識預期的2,210萬美元，而2021年同期為0元，因為當時尚未開始生產卡車；調整後每股虧損0.28美元，低於Refinitiv調查所預期的0.39美元。 Nikola第三季總計生產75輛純電版半掛式卡車(semi-truck)「Tre」，高於第二季的50輛，使今年累計產量達到125輛。然而，Nikola將2022全年生產目標下修到255至305輛，低於先前預期的300至500輛。 Nikola並未提供2023年度產量目標，理由是擴廠計畫的所需時間及成本存在不確定性。 截至第三季底，Nikola帳上現金約有4.04億美元，較第二季的5.87億美元有所減少。Nikola表示，其中包含「按市價」(at-the-market)發行新股所籌集的1.005億美元。 財報出爐後，Nikola股票遭大量拋售，11月3日終場股價重挫10.91%、收2.94美元，今年以來累計暴跌70.21%。 8月1日，Nikola宣佈以「股份交換」方式收購電池供應商Romeo Power，總價約1.44億美元，藉由垂直整合降低製造成本，並保障電池品質和效能。Nikola表示，雙方已於10月完成交易，未來4年可節省高達3.5億美元的成本。 (圖片來源：Nikola) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

© Reuters. 與保定發展同頻共振，石榴集團釋放品牌價值與增長潛力 過去十年，隨着京津冀協同發展上升為國家戰略，保定作為北京、天津、雄安新區聯動發展的前沿地帶。目前其不僅成為了京津冀世界級城市羣核心功能區，也是河北省唯一入選的“科創中國”試點城市，迎來了重大的發展機遇。 身為京津冀一體化重點城市，保定對於房地產開發商的吸引力是毋庸置疑的。 近日，石榴集團發佈首部“心動保定”城市宣傳片，在回顧保定發展、城市升級的同時，還展現出石榴集團打造保定主城板塊、深耕保定的信心和決心。 1、京津冀一體協同發展，保定主城區迎機遇2022年，是保定重點項目建設落地集中爆發的一年。 具體來看，全年重點項目集中開工就進行了4次，圍繞康復康養、高端醫療器械製造、醫療會展、生物醫藥等多個領域，加速構建“7+18+N”現代產業體系。從數據上來看，2022年項目總投資高達3141.2億元，幾乎接近2021年全市3725億元的GDP總額。 以保定市競秀區為例，作為第四批重點項目落地的重要區域，保定市在競秀區規劃了“一區三園九板塊”，計劃2035年產業主營收入達到1000億元，累計引進培育企業1500家，各類創新服務平台達到500家。 不難看出，保定產業集羣正加速發展，企業的湧入在有效拉動投資、擴大內需、提高城市競爭力的同時，更是吸引了大批產業人才，對產業辦公、產業公寓等房地產業態帶來積極影響，從而刺激房地產市場。 數據來源：公開資料 站在政策層面，國家同樣也在大力助推保定房地產市場快速發展。 為了深入貫徹黨的二十大精神，更好更快的促進京津冀協同發展、高標準且高質量的建設雄安新區，保定市委召開十二屆四次全會明確提到，要努力在對接京津、服務京津中加快發展，融入以北京為主導的產業鏈和大市場，全力構建京雄保一體化發展新格局，到2035年全面建成京津冀世界級城市羣中的現代化品質生活之城。 同時，2022年一系列如《進一步促進主城區房地產業良性循環和健康發展的十五條政策措施》等措施發佈，進一步助力保定樓市平穩健康發展。可以預見，保定的房地產市場仍有較大發展空間。 然而一座城市的發展，背後離不開參與其中的建設者和運營者。 在此背景下，石榴集團從北京起家，至今已成為廣泛佈局京津冀、長三角、大灣區以及成渝都市圈等中國核心經濟區的優質房企。 （石榴集團區域佈局） 憑藉着對地產行業及保定城市的深刻理解，公司早自2016年便前瞻性的進軍保定主城區，不僅已成功打造出“保定玉蘭灣”、“石榴·春江錦上”兩大品質項目，還積極探索保定具備價值增長潛力的地區，持續開發新一代的城市住宅標杆。 與政策同頻發展，與城市共同成長，亦是體現出石榴集團對當下地產市場環境以及公司前景的深切考量。 2、從玉蘭灣到新江灣城，遠瞻佈局打造品質項目對於業主而言，城市核心地段通常具備較高的發展潛力和增值能力，不僅能使業主在居住體驗上更加舒適便捷，還擁有着較高的升值保值能力。因此，對於房企而言，迴歸主城區已成為共識。 石榴集團的“保定玉蘭灣”、“保定春江錦上”兩大項目均選址於北部新城核心區，某種程度上代表了政策的傾斜，擁有着更優的資源。 可以看到，“保定玉蘭灣”作為石榴集團紮根保定的首個品質項目，是公司助力保定新城發展邁出的第一步。作為石榴集團在保定主城區開發的首個標杆作品，保定玉蘭灣承襲北京玉蘭灣豪宅基因，汲取直隸總督署造園靈魂，將新古典主義風格建築與新中式園林景觀相結合，融貫中西，當年紅極一時，更是保定的社區邁入品質時代的里程碑式作品。 憑藉着良好的交付水平和服務品質，“保定玉蘭灣”積累了良好品牌影響力和業主口碑。據悉，該項目已被中指研究院評選為“2021-2022中國五星級物業服務項目”。 （“保定玉蘭灣”項目圖） 同時，公司另一在售項目“石榴·春江錦上”所處北部新城的朝陽大街，周邊涵蓋諸多大型城市配套，可以説是保定城市發展的黃金中軸。 該項目致力於為保定塔尖人羣提供一個以平墅空間為載體的純粹高端圈層社區，內部均為建面約139-215平方米的大平層。據悉，“石榴·春江錦上”售樓處去年累計超8000客户到訪，年度銷售6.2億，直接反映出市場對於該項目品質的認可。 （“石榴·春江錦上”項目圖） 整體而言，“保定玉蘭灣”、“石榴·春江錦上”兩大項目無論是在品質、服務，還是業主滿意度上，都展現出公司的穩健性和成長性，打造出良好的品牌影響力。 據悉，接下來公司的“石榴·新江灣城”新項目也即將入市，加速推動公司後續發展，提供業績增長新動能。石榴集團將在助力新江灣城的全面戰略開發的同時，結合主城多元業態與配套，為業主提供更高標準的品質生活環境。 3、區域深耕、注重品質，地產行業曙光已現最後回到行業視角上，在穩增長的背景下，房地產仍是穩經濟的壓艙石，對推動經濟發展有着重要作用。 近兩年，房地產行業可以説是經歷了前所未有的寒冬時期，行業整體持續承壓。 由此，2022年底以來，政府開始從供需兩端發力，無論是上到中央還是下到地方，無一不在推動具體措施落地。如信貸、債券、股權支持政策三箭齊發、金融16條等多項重磅政策先後出台，全力支持房地產市場發展，房地產行業正迎來發展曙光。 （數據來源：公開資料，CRIC） 從機構角度來看，東吳證券表示，供給側信用修復和供給主體資產負債表修復是地產行業復甦的先決條件。2023年行業復甦或將遵從“供給主體現金流恢復—需求側刺激政策推進—各方市場主體預期扭轉—銷售回暖”的路徑演繹。 換句話來説，政策面寬鬆下，房企在信貸融資、債務融資和股權融資三方面的通道均已打通，將進一步改善優質房企的現金流情況並釋放財務面壓力。 基於上述邏輯，房地產行業正邁向新發展階段，今年全國房地產市場銷售有望在政策驅動下開始回暖，其中注重區域深耕和產品品質的房企或將能夠迎來更大的發展機遇。 前文所提及的石榴集團正是一個值得觀察的例子，我們或許可以從中獲得一些啟示，具體圍繞以下兩方面能力來看： 其一，石榴集團拿地拓展能力較強，奠定公司可持續增長基礎。 公司憑藉着穩健的經營水平，不僅實現“三道紅線”全達標，穩居綠檔，還保持了經營性現金流連續三年半為正的記錄。 因此，在去年房企拿地意願低迷的大環境下，石榴集團仍活躍在土拍市場，位居2022年保定房企拿地排行榜前十。據悉，去年11月，石榴集團以超過10個億的拿地金額（含一級土地拆遷成本），摘得保定市競秀區崔閘片區城市更新一期項目用地，首期拿地面積20.9萬平方米，助力保定主城區域新發展。 這也是石榴集團第三次進軍保定主城區，體現出公司在戰略佈局上通過區域深耕的策略，增強客户黏性，積累品牌影響力。 其二，石榴集團拓寬產品邊界並升級服務能力，塑造公司高質量發展優勢。 例如，“保定玉蘭灣”自2020年完成兑現交付以來，依舊定時挖掘業主需求，為業主提供房屋保養、老人陪護、家政保潔等多元化服務，如今獲超1600户業主的好評。同時，公司還在不斷提升住宅小區的整體配置，去年斥資300萬元從快遞服務、娛樂設施等多個維度改善業主居住體驗。 （保定玉蘭灣增配提升打造“夢幻城堡”） 由此，聚焦區域深耕、注重產品品質正成為石榴集團的特色標籤。相信未來在房地產政策不斷放鬆的背景下，石榴集團在良好穩健的經營狀況下有望實現可持續高質量成長。 4、結語2022年，保定開啟了高速發展的腳步。作為京津冀協同發展的核心功能區，全市產業加速升級，某一程度上亦是刺激了房地產市場消費需求。 同時，隨着房地產政策密集釋放利好信號，筆者認為，2023年行業整體風險將加快出清，有望在銷售、融資、土拍等方面逐步修復，推動房地產行業格局優化。 石榴集團作為深耕一二線城市的優質房企，無論是在業務佈局還是戰略規劃上都在順勢而為。筆者認為，三次進軍保定市場順的不僅僅是行業及市場的發展趨勢，更是自身的競爭優勢，未來有望從根本上繼續精進其可持續發展的核心能力。

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